交易执行研究方法
用 Markout 拆开一笔成交的质量
成交以后，市场走向了哪一边？用多个时间尺度复核价差收入与不利价格变化。
成交只是观测的起点
本篇研究笔记使用一个明确的口径：以成交方向调整后的、未来中间价与成交价之差，衡量成交后价格变化。这是分析指标，不等于已经实现的盈亏。
markout(h) = d × [mid(t + h) − fill_price]
d = +1（买入）或 −1（卖出）
d = +1（买入）或 −1（卖出）
在这个定义下，正值代表未来中间价相对成交价格处于有利位置。若希望只观察成交后的漂移，也可计算 d × [mid(t+h) − mid(t)]，但应使用不同名称或明确区分口径。
观察一条曲线
同时计算多个期限，例如 100 毫秒、1 秒和 5 秒。很短期限与较长期限的结果可能不同：起初取得的价格优势，可能被后续价格变化抵消。样本不足的分组不应给出精确结论。
把费用与样本选择放回去
原始指标并不包含手续费、返佣、对冲成本或真实退出滑点。费用应按合同和实际回报计入，不能默认存在返佣。不同合约也需要统一价格单位与合约乘数。
另外，只分析已成交样本，会遗漏未成交订单的机会成本。为了评价完整报价策略，还应保留报价次数、挂单持续时间、撤单和成交比例。
一份最小研究输出
- 分期限展示均值、分位数与样本量。
- 按买卖方向、时段、波动和库存状态拆分。
- 标注数据缺失、跨休市和无法得到未来价格的样本。
- 把费用前指标与费用后估计并排展示。
本文是评价方法建议，没有给出策略绩效或收益承诺。所有对比都应使用相同的数据口径。
固定成交前参考中间价和同时间戳排序；从成交价出发的 markout 已包含相对该参考价的价格优势，不可再次加上同一价差。负漂移本身不识别对手方私有信息。
研究边界
本文为研究与教学笔记，示意数据不代表实盘表现，未进行实盘绩效验证。